能源价格大幅回落带动全球原料普跌(这些ETF基金遭重创)

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当下，山西全省684座煤矿正在满负荷生产，预计全年煤炭产量将突破12亿吨。随着国家发改委保供措施的进一步落实，到11月4日，全国统调电厂存煤达到1.14亿吨，可用天数20天。

伴随供应端的大幅改善，国内外能源价格均出现大幅回落。国内煤炭品种一度回落超50%，而国际煤炭跌幅也不遑多让，澳大利亚纽卡斯尔港动力煤自高点跌幅达到40%，鹿特丹动力煤价格最大跌幅达52%。

面对市场价格的大幅波动，上游钢厂原料采购政策也在快速跟进。11月6日，国内钢厂第二次下调采购原料价格。有钢厂发出采购焦炭的调价函，对所有焦炭品种（采购）价格下调200元/吨。

能源价格的持续细化，推动周期板块成为10月份的重灾区。具体来看，周期类领跌的是煤炭，跌幅超15%，其次是钢铁，跌幅超10%。房地产、公用事业、环保、石油石化跌幅也较大。

在ETF产品方面，在20个交易日内，煤炭、钢铁等主题ETF跌幅明显放大，接近20%。其中煤炭ETF（515220）跌幅达到19%，能源ETF基金（159945）跌幅达到17.42%，跌幅靠前。

东北三省统调电厂存煤可用32天

国家发改委提供的最新数据显示，在供给端方面，10月国家能源集团共完成煤炭产量5064万吨，同比增长9.1%。另外，据调度数据，10月下旬全国铁路日均煤炭装车超过10万车，同比增长14.5%，创近年来最高水平。

随着全国煤炭产量持续增长和电煤装车快速增加，11月份以来电厂供煤持续大于耗煤，库存日均增加160万吨，存煤水平快速提升。11月5日，电煤装车6.5万车，同比增长39%；电煤供大于耗182万吨，电厂存煤达到1.16亿吨，可用20天。

11月前4天，国铁集团煤炭日均装车约8.8万车，同比增长21%；电煤装车约6.3万车，同比增长39%，屡创历史新高。11月4日，全国统调电厂存煤达到1.14亿吨，可用天数20天，其中东北三省统调电厂存煤可用32天。

大秦铁路10月底集中检修提前结束后，每日发运量保持在130万吨以上，助推秦皇岛煤炭港存快速突破500万吨。最近一个月，秦皇岛煤炭库存累计增加113万吨，增加幅度为29.2%。

与此同时，山西省能源局近日发布的数据显示，该省10月份以来，日均产量保持在330万吨以上高位运行，10月24日当天达到356.27万吨峰值。目前，684座生产煤矿正在满负荷生产，预计全年全省煤炭产量将突破12亿吨。同时，电煤外运正在提速。

能源价格大幅回落，全球原料价格也在下跌

11月7日，海关总署公布的最新数据显示，今年10月，我国进出口钢铁、进口铁矿石和煤炭均出现大幅回落。

其中，在钢铁进出口方面，10月份中国出口钢材449.7万吨，较上月减少42.3万吨；进口钢材112.7万吨，较上月减少12.9万吨。1-10月中国累计出口钢材5751.8万吨，同比增长29.5%，累计进口钢材1184.3万吨，同比下降30.3%。

数据显示，10月中国进口铁矿砂及其精矿9160.6万吨，较上月减少400.5万吨，同比下降14.2%；1-10月中国累计进口铁矿砂及其精矿93348.4万吨，同比下降4.2%。

在煤炭进出口方面，10月中国进口煤及褐煤2694.3万吨，较上月减少594.0万吨，同比增长96.2%；1-10月中国累计进口煤及褐煤25734.0万吨，同比增长1.9%。

显然，高耗能行业产能下滑明显，而国内替代进口方面效果也非常突出。在政策的强力推进之下，动力煤期货主力2201价格曾连续11个交易日下跌，一度较10月19日最高时的1982元/吨下跌超50%；而焦煤2201价格曾下跌9个交易日，一度较10月19日最高时的3878.5吨跌幅达38%。

对于下游市场的变动，钢厂原料采购政策也在快速跟进，近期钢材价格下跌幅度较大，钢企利润收缩严重，也有部分钢厂面临亏损。11月6日，国内钢厂第二次下调采购原料价格。有钢厂发出采购焦炭的调价函，函中指出：“钢材价格大幅下跌，钢厂生产升本严重倒挂，公司生产压力较大，经公司研究决定对所有焦炭品种（采购）价格下调200元/吨，于2021年11月8日之前给予回复等。” 

值得注意的是，在保供政策强力推进下，国际煤炭价格也出现大幅回落，囤货贸易商恐慌情绪升温，担心后期煤价会继续下跌，因此开始低价抛货。澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格从10月15日253.55美元/吨的历史高点，回落到了11月5日的155.4美元/吨，下降40%。受此影响，欧洲天然气和与之相关的动力煤、电力期货价格均大幅下跌。根据日内最高和最低价计算，ICE交易所TTF天然气和鹿特丹动力煤价格最大跌幅分别高达60%和52%。

由于能源价格是大宗商品的“牛鼻子”，直接关系到煤化工、金属冶炼等环节的成本，这是前期全球大宗商品在能源价格带动下出现普涨的重要原因。11月4日，欧佩克OPEC+批准12月增产40万桶/日，远远低于外界期待，OPEC+拒绝更快增产。但是，即便如此，原油价格也跌回到了80美元/桶下方。

重阳投资研究报告认为，政府的各项措施纠正了极端情况下市场边际定价的失灵，打掉了市场价格中的恐慌溢价。一个简单的对比是，三季度以来欧洲天然气同样因为供小于求而出现暴涨，且带动欧洲乃至全球动力煤价格大涨。但随着欧洲清洁能源出力回升，特别是俄罗斯表示将加大对欧洲的天然气供应，完全市场化的欧洲天然气和动力煤期货价格也出现了暴跌，最大跌幅与国内动力煤期货价格相近。

周期板块成为调整重灾区，这些商品ETF回撤幅度近20%

10月份也是三季度业绩集中披露的时间段，钢铁、煤炭行业纷纷报喜。

10月29日晚间，钢铁央企中国宝武旗下上市公司宝钢股份发布2021年三季度业绩。公司前三季度实现营业收入2790亿元，同比增加38.9%；实现利润总额291亿元，同比增长161.6%，创同期历史新高，前三季实现净利润215.9亿元，同比增长174.53%。

华西证券的统计显示，从累计盈利累计看，今年前三季度有色金属、钢铁、化工、采掘分别录得191.74%、158.73%、127.21%、137.61%的增长，相对2019年同期增长176.59%、135.67%、89.14%、63.56%。环比看，有色金属、采掘、建材实现环比正增长。

但是，优秀的三季报，并没有阻碍周期板块成为10月份的重灾区。具体来看，周期类领跌的是煤炭，跌幅超15%，其次是钢铁，跌幅超10%。房地产、公用事业、环保、石油石化跌幅也较大。

在ETF产品方面，在20个交易日内，煤炭、钢铁等主题ETF跌幅明显放大，导致这些原来在第二季度业绩排名居前的基金出现大幅回撤。其中，煤炭ETF（515220）跌幅达到19%，能源ETF基金（159945）跌幅达到17.42%，跌幅靠前。

在指数方面，整个10月，中证500受到周期类个股调整的影响，震荡下行，月度跌幅最大，跌幅为1.14%，中证1000以及上证指数也收跌。创业板指受到短线热点炒作的影响，涨幅最大，收涨3.27%。上证50以及科创50也收获2%以上的涨幅。

不过，从公募和私募角度看，差异较大。因为公募基金总体对于上游行业的配置，在煤炭和石油石化行业的比例偏小。根据中金公司对基金三季报的统计，偏股型公募及基金在三季度增加了上游和中游行业的配置比例，对下游行业的配置比例则降至2015年以来最低水平。对上游行业配置主要集中在有色金属，煤炭和石油石化的配置比例很小。

但是，对于私募产品来说，特别是以中证500指数为投资标的的产品收益下滑明显，特别是一些量化产品最为突出。